他年近八旬，卻奮戰(zhàn)于科研的最前沿

他性格溫和，卻對學術觀點錙銖必較

他不圖名利，卻為人民的利益而憂慮

他痛心積弊，卻為正本清源吹響號角

 

我國老一輩地質學家李裕偉先生，集畢生之經驗，編著了《礦業(yè)權與礦政管理 : 中外礦事縱橫談》（點擊藍字可以查看圖書詳情）一書，近期在中國大地出版社出版，全書文字達100萬字，為推動我國礦產資源管理工作作出了貢獻。

《自然資源之聲》將持續(xù)刊發(fā)本書內容，以期為推動我國礦產資源管理工作提供參考。

 

李裕偉，男，湖南人，大學本科學歷，1939年生，是我國著名的老一輩地質學家。曾任原地質礦產部副總工程師、國土資源部咨詢研究中心副主任、原地質礦產部地質礦產信息研究院院長、中國地質科學院礦產資源所研究室主任，中國地質學會常務理事、聯合國自然資源委員會委員、國際海底管理局法律與技術委員會委員。

 

正文：

黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，市場在資源配置中起決定性作用。這也是對礦業(yè)市場的最好定位。我們必須沿著這個思路，去研究和解讀礦業(yè)市場。

關于礦業(yè)應該有個什么市場，當下有很多說法。其中，礦 業(yè)市場是一說，此外還有礦業(yè)資本市場、礦業(yè)權市場兩說。筆者認為，三者其實是同一回事，只是站的角度不同而已。以礦業(yè)資本市場為例，資本是沖著礦業(yè)權來的；沒有了礦業(yè)權，來多少資本也不是礦業(yè)市場。同樣，礦業(yè)權市場其實就是礦業(yè)資本與礦業(yè)權的結合。就等于家電市場是錢與家電的結合一樣，沒有錢的進入，家電市場充其量不過是個家電展覽會。總之，一個巴掌拍不響，上面這三種市場都是礦業(yè)市場，市場主體不僅有名字上的，還有名字之外的。

01

礦業(yè)市場是一個什么市場？

 

市場是商品交換的場所。商品可分為兩大類：一種是產品 （products），是生產過程終結后的產物，如食品、服裝、家電、糧食、機械等，以及圍繞這些產品的服務；另一種是生產要素（factors of production），是產品生產經營過程中利用的各種經濟資源的統(tǒng)稱，一般包括自然資源、勞動力、資本、技術等，和圍繞這些要素的服務。進行產品交換的場所稱為產品市場，如百貨大樓、超市、家庭商店、網購商店等；進行要素交換的場所稱為要素市場，如資本市場、金融市場、土地市場、礦業(yè)市場等。當然，產品和要素都是商品。

“市場在資源配置中起決定性作用”中的資源，指的是要素 資源，但這只是一個粗略的說法。如果細分，要素包含勞動類要素和非勞動類要素兩大類，非勞動類要素又分為資源品與資本品兩大類（圖1）。其中，資源品指的是自然資源，是一個狹義資源的概念；資本品指的是由人類加工后形成的產品。“市場在資源配置中起決定性作用”中的“資源”是將全部要素均視為資源，這是個廣義資源概念，與生產要素是同義詞。

 

 

 

圖1 生產要素分類

 

礦業(yè)也存在兩個市場：礦業(yè)要素市場和礦產品市場。我們 這里討論的礦業(yè)市場，是一個礦業(yè)要素市場，不包括礦產品市場，但礦產品市場的變化有可能影響礦業(yè)要素市場的資源配置。

礦業(yè)要素市場包含的生產要素如下：

• 勞動力（勞動類）：包括咨詢評價服務、技術服務、工程服 務、法律服務、財務服務、信息服務、媒體服務與各種生產施工的勞動力投入；

• 自然資源要素（資源品）：包括礦產資源、底土資源、土地 資源（地表）；

• 資本要素（資本品）：包括礦業(yè)貨幣資本，以及由其購置或 建設的鉆孔、坑道、采礦機械、廠房、基礎設施等資本。

黨的十八屆三中全會提出的“市場在資源配置中起決定性 作用”中的資源，就是指的上述全部用于礦產勘查開發(fā)所需的生產要素。

礦業(yè)要素市場，是要素交易的場所，可以是有形的，但 大多數是無形的。有形的如加拿大探礦與開發(fā)者協會年會（PDAC，圖2）和世界其他地區(qū)的國際礦業(yè)大會，每年開幾天會，世界各國的礦業(yè)公司、地調局、投資者、設備商、技術服務公司、工程服務公司、礦業(yè)媒體聚在一起，談談形勢，找找交易伙伴，進行初步洽談（圖2）�；厝ブ�后，開始認真調查、分析、評估、決策，最后在無形市場上完成交易。

礦業(yè)市場的主要交易活動如下：

• 礦業(yè)投資；

• 礦業(yè)權交易；

• 礦業(yè)服務。

 

 

 

圖2 加拿大探礦與開發(fā)者協會（PDAC）2016 年年會交易大廳

 

02

礦業(yè)市場的主體

 

有了關于礦業(yè)生產要素的定義，礦業(yè)市場中的主體就不難 說明了。所謂礦業(yè)市場的主體，就是向市場提供礦業(yè)生產要素的大小公司，大體可分為三類：

• 投資企業(yè)；

• 礦業(yè)公司；

• 服務公司。

應該指出的是，投資企業(yè)實際上也是一種服務公司，但由 于其在礦業(yè)市場中具有舉足輕重的地位，因此將其單列。這樣，就形成了投資企業(yè)+ 礦業(yè)公司+ 服務公司的礦業(yè)市場主體格局。用這個格局來理解礦業(yè)市場，要比將投資企業(yè)放到服務公司更具本質性。

（一）投資企業(yè)

礦業(yè)資本的來源很復雜，可以來自企業(yè)，可以來自非盈利 機構，可以來自政府，還可以來自個人。但無論是何種來路的資本，最終都需要通過市場中的一個企業(yè)來運作，因此以“投資企業(yè)”來表示礦業(yè)市場中提供資本的主體應該是合適的。礦業(yè)公司的資本首先來自各種機構投資者；其次是礦業(yè)公司，它們既是為本公司的籌資者，也可能是對其他礦業(yè)公司的投資者，因為在成熟的礦業(yè)市場中，互相參股是一種常態(tài)；最后是社會上的其他企業(yè)與普通個人。表1 列出了幾家跨國石油公司與礦業(yè)公司的前三位機構投資者，他們是左右公司方向決策的最大股東。由表可見，�？松�– 美孚公司與英美集團前三位股東占股達25% 〜30% 之高，必和必拓則比較分散。但總體而言，極少數機構投資者控股是常態(tài)。圖3 顯示，紐蒙特公司前20 位最大投資者的股權結構，占全部投資的40%，全部來自各類基金，其中前5 位占29.7%。圖中橫坐標為經營基金的企業(yè)，即 投資企業(yè)的編號。表1 顯示，�？松�– 美孚公司前三位投資者股權占比為27.4% ；英美集團前三位投資者股權占比為34.4%。

 

 

 

圖3 紐蒙特公司前20 家投資企業(yè)股權占比圖

 

由此可見，大型石油公司和礦業(yè)公司具有投資企業(yè)極為眾多，且股權高度集中的特征。

表1 世界三個大型石油公司的最大股東

 

 

 

各類基金是礦業(yè)資本的主要來源。礦業(yè)基金是一種權益資 本，享有投資權益并承擔投資風險，無論是基金公司投入的、銀行投入的還是保險公司投入的，均是如此。在美國、加拿大等成熟市場經濟國家，基金林立，有銀行建立的，有保險公司建立的，有投資公司自建的，也有政府基金委托公司經營管理的，都可作為礦業(yè)投資的來源。這些基金很大一部分來自老百姓。對老百姓而言，它們是投資產品；對礦業(yè)公司而言，它們是資本來源。

因此，歸根結底，基金是用老百姓的錢去投資礦業(yè)，虧了是老百姓虧，基金經營者站在圈外，不負虧損責任；賺了老百姓賺，基金經營者站在圈內，跟著老百姓一起賺。不像儲蓄，不論賠賺老百姓都有利息，銀行承擔風險。了解到這些，筆者才明白，為什么銀行老打來騷擾電話，動員購買他們的理財基金產品。世界上有許多規(guī)模很大的礦業(yè)投資基金，如表1 中的先鋒集團（Vanguard Group），是世界上最大的基金公司之一，掌管著3700 多億美元資產，占埃克森– 美孚股份的13.2%。另一個更大規(guī)模的是美國貝萊德（BlackRock）基金，管理著10000 億美元的資產，而且還建立了一支貝萊德世界礦業(yè)基金，總資產規(guī)模達167 億美元，在全球大型礦山企業(yè)的最大股東中，總能看到它的影子。該礦業(yè)基金A2 股總額51 億美元，前10 位持有者見表2。表2 中10 個都是世界礦業(yè)巨頭，可見國際大型礦業(yè)基金是國際大型礦業(yè)公司的主要資本來源。礦業(yè)公司—銀行—保險—基金之間，有解不開的關系。也就是說，金融與礦業(yè)投資之間有解不開的關系。大量老百姓的存款被銀行輾轉做成基金投入到礦業(yè)領域，自己還不知道呢。

礦業(yè)資本的第二個來源是礦業(yè)公司間相互合股參股，這在 市場經濟國家是一種常態(tài)。在合股參股過程中，礦業(yè)公司按股出資，有時股中套股，形成復雜的投資結構。但這種礦業(yè)公司相互參股的背后，也存在各種基金的身影。

表2 貝萊德基金前10 位持有者

 

 

 

公司上市后，向社會公眾募集社會投資，由基金投資和合 股參股投資階段轉向證券市場籌資階段。這時一些小散的公司和普通民眾進入股票市場，各種公司和機構投資者也可進入股票市場。通過社會股民、各種公司與機構投資者，不斷進行的股票交易，礦業(yè)公司的投資結構也不斷變化。通過上述分析，可以認為礦業(yè)公司自有資金、各類基金、各種參股，加上證券交易平臺上的股票進出，是礦業(yè)公司資本的主要來源。所謂投資主體，首先是各類基金經營機構，然后是礦業(yè)公司，再然后是社會大眾。

（二）礦業(yè)公司

礦業(yè)公司是經營礦業(yè)資本和礦產權的公司。礦業(yè)公司的主 要任務，就是籌集礦業(yè)資本，經營礦產權，使其保值增值。在經營過程中，除使用公司自有的資本外，還需要從基金和股票市場籌集資本和從銀行貸款。

在加拿大、澳大利亞等礦業(yè)市場成熟的國家，礦業(yè)公司 分為兩類：一類是初級礦業(yè)公司，以礦產勘查為主；一類是高級礦業(yè)公司，以大型礦山開采為主。加拿大多倫多股票交易所是全球礦業(yè)公司集中上市的最大投資平臺，高級礦業(yè)公司在多倫多的主板（TSX）上市，初級礦業(yè)公司在溫哥華的創(chuàng)業(yè)板（TSXV）上市。

初級礦業(yè)公司主要從事找礦工作，經營風險資本，獲取風 險利潤，投資數額小，成功率低；但一旦找礦有重大發(fā)現，可令股票價格幾十倍甚至上百倍的上升，因此具有很大吸引力。高級礦業(yè)公司以大型礦山開采為主，儲量誤差小，風險低，但利潤也低，憑借高強度投資、先進技術、高效管理獲取較低但穩(wěn)定的回報，在有利的礦產品價格條件下，也可獲得高額利潤。

礦業(yè)公司從事哪些經營活動呢？

1. 融資

尋找資本。礦業(yè)公司初建時，融資當然是第一要務。不過 在整個礦業(yè)公司存續(xù)期全過程中，也都存在融資問題。在股票交易所上市或增擴資本，從銀行獲得貸款，以發(fā)行債券的方式吸收資金，都是礦業(yè)公司的融資行為。在勘查階段，只能使用投資獲得的資金，是不能從銀行貸款也不能發(fā)行債券的；因為礦產勘查是高風險投資，探礦權資產不能作為借貸的抵押物。

在建設和生產階段，有了儲量，特別是在有了證實儲量之后，就可從銀行貸款或發(fā)行債券了，但也需要用一部分自己的資本。一個公司的資產總值由股本（equity）和債務（debt）兩部分組成，股本是由投資形成的資產，即權益資產；債務是由借貸形成的資產。兩類資產應保持一個合理的比例，稱為負債股本比（D/E）。比值太高，說明借貸太多，公司企業(yè)經營狀況不好，風險很大；比值太低，說明企業(yè)未能充分利用金融資金，違背了“用別人的錢賺錢”的市場法則。因此，礦業(yè)公司必須根據自身的特點制定融資策略，這是它最需要操心的，也是年年要向股民報告的。圖4 顯示，紐蒙特公司2013—2016 年的債務/ 股本比。由圖4 可見，在2014—2015 年礦業(yè)低迷期，負債股本比迅速抬升，但2016 年后，很快下降到一個低水平，這與紐蒙特公司的股價由2016 年初的約18 美元迅速上升到2016 年中的約45 美元有關。礦業(yè)公司對資金的籌集、配比和使用是要時時銘刻于心的。

 

 

 

圖4 美國紐蒙特公司2013—2016 年債務股本比

 

2. 尋找礦產權

礦業(yè)公司是以礦產權作為介質來使資本保值增值的。沒有 礦產權，資本就無用武之地，也就不叫礦業(yè)公司而叫別的什么公司了。因此，礦業(yè)公司用手中的資本去尋找礦產權，是一件與融資同樣重要的事。一個礦業(yè)公司必須有與其資本相匹配的、足夠數量和質量的礦產權，才能充分地開展礦產勘查開發(fā)活動。

以我國市場化程度較高的紫金集團為例，到2016 年第一季度，其總資產達到900 多億元人民幣；礦產權國內17 處，國外10處，均為大型礦床；查明保有資源量金1200 余噸，銅1500 余萬噸，以及銀、鉛、鋅、鉬等多種金屬的規(guī)模保有量。這些礦產權，絕大多數是在公司成立后，隨著公司的成長，資本的增加而逐步擴大的。如果紫金不把尋找礦產權置于首要地位，就不會有她的今天。

3. 開展礦產勘查開發(fā)活動

有了足夠的資本和礦產權后，礦業(yè)公司就進入礦產勘查開 發(fā)項目實施階段。在這個階段，礦業(yè)公司的任務是使用好礦業(yè)市場上的各類服務公司，簽訂項目所需的各種合同，讓這些市場服務公司而非礦業(yè)公司本身完成各種勘查開發(fā)工作。

在礦業(yè)市場發(fā)育的國家，礦業(yè)公司并不養(yǎng)隊伍，礦產勘查、礦山建設、礦山生產大多通過與市場上的服務公司簽訂合同解決。一個礦業(yè)公司僅由董事長、總經理、總經濟師、總地質師加上秘書及幾個地質、采礦和行政后勤人員組成。小的公司不足10 人，中等公司數十人；大型礦業(yè)公司礦產權多，遍布世界各地，人員要多一些，但工程性的工作，仍然主要采用合同承包方式解決。目前，商場上逐漸興起簽訂EPC 工程總承包或EPCM 承包合同，由承包商一攬子負責實施礦山的開發(fā)與生產活動。EPC 是設計、采購和施工總承包，EPCM 是設計、采購和施工管理總承包。這樣一來，大型礦業(yè)項目的實施就輕松多了，可以集中精力去尋求新的礦業(yè)資本與新的礦產權。2016 年，美國著名的嘉科工程集團公司（Jacobs）贏得了蒙古奧尤陶勒蓋銅礦的EPCM 總承包合同。嘉科是一家規(guī)模很大的工程集團公司，業(yè)務遍及全球，雇員達55000 人（當然把正在實施項目的二包、三包的人數都算在內了），2010 年市場收入99 億美元。

看來服務公司也不全是小個的，巨人也不少。EPC 和EPCM 總承包特別適合于礦山企業(yè)，已受到我國礦業(yè)界人士的重視。在礦業(yè)市場上，為礦業(yè)公司勘查、礦山建設、礦山生產提供評價、設計與工程施工的公司應有盡有，可以根據自己的情況選擇�？傊�，礦業(yè)公司要記�。鹤约荷俑苫睿�因為礦業(yè)公司承擔投資風險，是個對投資負責的實體而不是對具體實施勘查開發(fā)施工負責的實體；你跑去干活了，誰來對資本和資產的保值增值負責呢？

圖5 是對礦業(yè)公司經營要領的總結；第一，一個礦業(yè)公司 在成立之初的首要任務是籌集資本，且融資貫穿公司活動全過程的始終。第二，礦業(yè)公司籌集到的資本的相當一部分將轉化 為礦產權，因此尋找和擴大礦產權數量、提高礦產權質量是礦業(yè)公司始終如一的任務。第三，礦業(yè)公司要選擇優(yōu)秀的市場服務公司，開展礦產勘查開發(fā)活動，保證評估、設計與施工質量；第四，礦業(yè)公司經營的最終目的是使礦業(yè)資本與礦產權保值增值。

 

 

 

圖5 礦業(yè)公司的經營要領

 

 

（三）服務公司

服務公司是礦業(yè)市場的項目牽線人、任務承包商、金融服 務者、技術咨詢者、裝備提供著、工程實施者、法律咨詢者、財務咨詢者、信息咨詢者、法規(guī)執(zhí)行者、市場活化劑。有些服務公司是為兩個最主要的礦業(yè)生產要素——礦業(yè)資本和礦產權的配置提供服務的；有些服務公司是為礦業(yè)生產活動提供服務的。所有的服務公司本身就是一種礦業(yè)生產要素，如勞動力要素、技術要素、裝備要素等均融入到服務公司之中。沒有大量的服務公司，投資企業(yè)與礦業(yè)公司的投資活動、礦業(yè)權交易活動、礦業(yè)生產活動就無法進行。

礦業(yè)市場常見的服務公司有：

• 股票交易所：礦業(yè)投資的公共平臺。

• 投資公司：即礦業(yè)投資中介公司，為礦業(yè)公司吸取社會資 本提供服務。

• 商業(yè)銀行：為礦山開發(fā)提供貸款服務。

• 技術服務公司：承包物化探數據處理、礦產資源量與儲量 估算、礦產權價值評估、環(huán)境影響評價、礦山可行性研究、礦山設計、礦山復墾方案編制、勘探設計、現場地質工作與監(jiān)理等技術工作。

• 工程服務公司：承包鉆探與坑探工程施工、礦山建設、礦 山生產、土地復墾等工程任務，可以是單項承包，也可以多項承包。

• 管理服務公司：承包大型礦山項目的設計、采購與施工和 管理。

• 測試分析服務公司：提供巖礦測試與選冶試驗方面的服務。

• 裝備服務公司：提供探礦與礦山儀器設備銷售或租賃服務。

• 律師事務所：承擔有關礦業(yè)公司、投資企業(yè)的法律咨詢事務。

• 會計師事務所：承擔礦業(yè)公司、投資企業(yè)的財務咨詢、審 計事務。

• 礦業(yè)信息服務公司：為礦業(yè)公司、投資企業(yè)提供信息服務， 提供地質、物化探、礦產資源與礦產權交易信息。

• 會展服務公司：為各類礦業(yè)會展提供全過程服務。

• 礦業(yè)媒體：提供礦業(yè)雜志、報紙、網站、視頻等服務。

上面是從業(yè)務領域對各種服務公司的細分，實際上許多大 型礦業(yè)服務公司提供上下游一體化服務，如評估、設計、采購、施工、環(huán)保等。大型的EPC 和EPCM 總承包服務公司的業(yè)務遍布全球，雇員可達數千數萬人（包括穩(wěn)定的轉包企業(yè)雇員）。

因此，在礦業(yè)市場上，既可以找到幾人甚至一個人的服務公司， 解決手頭一些個別問題，也可以找到數千數萬人的大型服務公司，把礦山開發(fā)與生產工作一站式全部委托給承包商去做。

各類服務公司，是礦業(yè)生產要素優(yōu)化配置的主要操作者。 礦業(yè)市場中最重要的是礦業(yè)資本與礦產權的結合，但投資者和礦業(yè)權人通常自己難以做到這兩大要素的優(yōu)化配置。只有通過各種服務公司的牽線、評估、咨詢、設計、審計等過程，才能形成在規(guī)模、技術、財力上既有利于公司的發(fā)展，又符合國家的政策與法律的解決方案，達到優(yōu)化配置的目的。

所有的服務公司，都必須按照政府的法律和規(guī)范行事。因此，這些服務公司，特別是其中的咨詢公司，是在替政府規(guī)范市場。經過它們的操作，公司的各項行為，從礦業(yè)權獲得，到資源量儲量估算、礦產權評估、土地使用、環(huán)境保護、稅費繳納、財務報表、信息披露等均能合法合規(guī)地進行。這樣一來，政府少了許多“專項整頓”活動，管理隊伍大減，管理成本大降。在美國、加拿大和澳大利亞等國，主管礦產資源的州（�。�機構沒有幾個管理人員，但礦業(yè)秩序井然，不能不說咨詢服務公司在礦業(yè)活動各個環(huán)節(jié)起到替政府把關的作用。同國外礦業(yè)公司服務不離手相比，服務短缺和不使用服務是我國礦業(yè)市場的一大短板。這個短板不補上，市場在資源優(yōu)化配置中發(fā)揮決定性作用就缺乏操作主體，其結果是資本與礦產權短路，燒壞了許多項目，搞亂了礦業(yè)秩序，更談不上優(yōu)化了。一個成熟的礦業(yè)市場，必須包含一個成熟的礦業(yè)服務市場。

03

礦業(yè)融資與礦產權交易

 

在礦業(yè)市場中，最重要的事情就是礦業(yè)融資與礦產權交易。 只要這兩件事情一旦發(fā)生，礦業(yè)市場就騷動起來，大家就有活干了。因為當一個礦業(yè)公司融得資金后，肯定要拿這些資金去大干一番；同樣，當一個礦業(yè)公司在購得一宗礦產權后，也肯定要開展勘查或開發(fā)活動；各種服務公司于是就跟著忙碌起來，礦業(yè)市場就熱鬧了。如果這兩件事情老不發(fā)生，礦業(yè)市場就會逐漸靜止下來，大家可能就沒有飯吃了。從這個意義上講，礦業(yè)融資與礦產權交易是礦業(yè)市場的驅動力。

（一）礦業(yè)融資

礦業(yè)融資按其階段和形式的不同，可分為五種情況：礦業(yè) 公司初建的融資、公司上市的融資、銀行貸款的融資、公司發(fā)行債券的融資、礦產權交易的融資。

1. 礦業(yè)公司初建的融資

縱觀全球礦業(yè)公司歷史，礦業(yè)公司始終處于不斷變化之中， 一批公司消失了，一批新的公司又涌現出來，還有許多巍然不動的百年老店。我們這里主要討論公司初建的錢從哪里來。按照公司法，成立一家公司需要有注冊資本，礦業(yè)公司也不例外。公司初建的錢可能來源于各類基金，前面對此已作交代；也可能來源于自有資金；還可能來源于已經存在的礦業(yè)公司，通常幾家礦業(yè)公司圍繞一個項目聯合組建一家公司，或一個公司從其母公司獨立出來屬于這種情況。一般情況是礦業(yè)公司用自有資金墊底，向基金和其他礦業(yè)公司籌集資金。初建公司是融資者，那些提供資本的基金機構和礦業(yè)公司是投資者。

投資可以以貨幣、產權、實物和技術的方式提供。貨幣可以是 現金、股票或債券，產權指的是礦產權或礦資產，實物指的是采礦設施和裝備，技術指的是專利或非專利性的勘查、采礦、選冶等方法和工藝流程。公司初建融得的資金屬股本性質。

2. 公司上市的融資

上市后，公司擴大資本，從社會吸取資金，這是礦業(yè)公司 融資的重要渠道，對公司發(fā)展起著重要作用。公司通過股票交易所獲得的資金也屬股本性質。

3. 銀行貸款融資

當礦業(yè)公司項目進入建設與生產期時，是使用銀行貸款的 重要階段。銀行貸款以項目可行性報告和儲量報告為依據（資源量報告不能作為貸款抵押）。銀行貸款屬債務性質。

4. 公司發(fā)行債券融資

發(fā)行債券也是礦業(yè)公司為其長期發(fā)展采取的融資手段之一。 礦業(yè)公司發(fā)行債券有悠久的歷史。圖6 為舊金山礦業(yè)公司于1895 年發(fā)行的債券。從票面上看，共發(fā)行了1000 股，每股5英鎊。近年礦業(yè)市場不景氣，一些公司發(fā)行債券以渡難關。例 如2016 年初，芬蘭Talvivaara 鎳礦公司發(fā)行了1.1 億歐元的一年期債券；2017 年1 月底，淡水河谷公司發(fā)言人稱為彌補其財務赤字，擬發(fā)行為期30 年的債券。發(fā)行債券屬債務性質。

 

 

 

圖6 美國舊金山圣貝爾納多礦業(yè)公司1895 年發(fā)行的債券

 

5. 礦產權交易的融資

礦產權交易在兩個以上礦業(yè)公司之間進行：受讓產權的公 司是投資者，出讓產權的公司是融資者。在交易達成之后，受讓公司獲得了礦產權的部分或全部股權，是一個將資本換產權的過程；出讓公司獲得了資本，增加了公司的財務實力，是一個將產權換資本的過程；各自優(yōu)化了自己的資本結構和產權結構。

上面一共提到五種融資手段，具體使用哪種手段，因時間、 形勢、環(huán)境和礦業(yè)公司本身的條件而異。例如貸款規(guī)模，要考慮公司的負債股本比；又如向銀行貸款還是發(fā)行債券，要考慮銀行利率與公司對資本需求的迫切程度。債券具有長期性優(yōu)點，但它是在與儲蓄爭奪金融資源，融資成本較高，須權衡利弊，謹慎行事。

（二）礦產權交易

礦產權交易是礦業(yè)市場中最重要的交易。如上所述，礦產 權交易有兩個主體——出讓方和受讓方，每一方可能是一個實體，也可能是多個實體，但一般說來都是礦業(yè)公司。

礦產權交易的宏觀效果是使產權朝著市場優(yōu)化配置的方向進行，具體而言就是要讓產權盡快離開那些不適合持有這宗產權的礦業(yè)公司，轉移到最適合其勘查開發(fā)的礦業(yè)公司手里。礦產權出讓的原因大致有以下幾種：

• 小公司找到礦，有進一步勘查前景，但資金投入已超過公 司能力，希望轉讓部分股權共同勘查開發(fā)。這種轉讓，對出讓受讓雙方都具有積極意義，是礦產權交易的常態(tài)�！�

• 公司不論大小，出現財務危機，通過剝離轉讓部分礦產權 資產，獲取資本降低債務。在市場形勢較好的情況下，這類轉讓通常反映公司經營出了問題；在市場低迷的情況下，通過這種轉讓可以自救，渡過難關。受讓者通常是實力更強與經營更為得法的公司，通過受讓為公司進一步發(fā)展儲備礦產權資產。

• 大公司為優(yōu)化產權結構，提高公司競爭力，在無財務壓力 的情況下主動剝離部分礦產權資產。這種轉讓剝離的資產通常質量欠佳，有意圖洽談的公司應謹慎處之，須加大對資產的評估力度。

• 大公司之間強強聯合，集團兼并，礦產權資產的重組、剝 離、取舍，實際上是原有集團向兼并后的新集團的礦產權資產轉移過程。這種轉移，應不負初衷，總體朝著增強兼并后公司競爭力的方向進行。

礦產權交易事關公司大局，無論對出讓方還是受讓方而言， 都不是一個短暫的過程，需要有一段尋找目標、調查、評估、決策的過程。一個礦業(yè)公司，必須有人關注全球礦業(yè)市場上的礦產權交易動態(tài)，把握充分的信息，才能對轉讓項目做出正確的判斷。切忌匆忙決策，迅速達成協議。

世界上有許多為礦產權交易提供信息的公司，有年年召開 的礦業(yè)展銷會，故不難找到交易目標。此外，別忘了市場上還有一批咨詢公司，可以為尋找目標牽線搭橋和分析評估，幫助決策。因此，只要有心，公開的信息是很多的。當然對于一些規(guī)模很大的出讓項目，通常不是靠公開信息，而是通過非公開的渠道進行的。

寫到這里，我打開了一個礦業(yè)信息公司InfoMine的網頁。 在其產權交易欄目中，列出了317個礦產權出讓項目，其中66個找礦目標項目（算礦化異常區(qū)吧）、85個普查項目、67個高級項目（勘探—開采）、99個礦床（證實有礦床，但未系統(tǒng)控制）。每個項目都附有簡介和地質圖。如果誰有意，可通過InfoMine 渠道進一步洽談。

圖7為其中一個銅礦產權出讓信息，位于澳大利亞昆士蘭 州東北部，斑巖銅礦，據鉆探揭露估計有數十億噸礦石量，但未說明品位。交易類型為合資，報價1500萬澳元現金，受讓者可以獲得一定股權，是多少沒說，留待進一步談判敲定。這個項目沒有申明是期權協議，看來須一次性交款。圖7只是簡要信息，附有詳細的說明和9張圖件。作為初次了解，應該說足夠了。

 

 

 

圖7 澳大利亞昆士蘭州銅田斑巖銅礦礦產權出讓信息

（據InfoMine 網站）

 

美國有一家“現代淘金網站（Gold Rush Expenditions）”（圖 8），提供全國金礦礦產權交易信息。從這個網上可以搜索一個縣、一個州乃至全美國所有的金礦礦產權銷售信息。搜索到具體礦產權后，首先給你展示一張圖片，通常是礦山的外貌，上面注有礦產權的類型（老礦山、采礦宣示、采礦租約等）、發(fā)布時間、售價、聯系電話等。如有興趣，再點擊詳細信息，立即顯示礦區(qū)概述、礦產權分布圖、礦產權面積、詳細的礦山勘查開發(fā)史、礦區(qū)地形圖、鉆孔分布圖、坑道圖、鉆孔地質描述與厚度和化驗數據、坑道素描及取樣分布圖、交通氣象水源地信 息等，比InfoMine網站提供的信息豐富多了�？傊�，地質人員希望知道的基本上都有了，尋找礦產權的人可以據這些信息做出是否交易的判斷。圖8下方顯示內華達州Winnemucca縣Keystone金礦礦產權銷售信息，是2017年7月15日發(fā)布的，點擊該圖的“詳細信息區(qū)”，即可獲得有關該礦產權的地質、地理、歷史、工程與礦產資源數據的細節(jié)。

 

 

 

圖8 美國“現代淘金”礦產權銷售信息網頁

（上圖為網站主頁，下圖為內華達州Winnemucca 縣Keystone 金礦銷售信息）

 

一家瑞典以船舶涂料、輪胎為業(yè)的大型國際公司特雷勒堡 集團（Tellerborg Group），與礦業(yè)八竿子打不著，不知為什么也在網上提供礦產權交易信息，共有400余條，每條說明比InfoMine要細。圖9為其中一條關于加拿大不列顛哥倫比亞省銀杯金銀礦的交易信息。礦區(qū)面積4000公頃，由77個區(qū)塊組成。該地區(qū)歷史上曾盛產金銀。在本礦產權區(qū)外鄰近有7 個礦區(qū)，一個礦區(qū)Ag 品位40〜2468 克/ 噸；另一礦區(qū)Ag最高品位2180克/ 噸，Au最高品位15.77克/ 噸。在對歷史資料分析的基礎上提交了43–101報告，認為礦區(qū)具有找礦遠景，建議對全區(qū)開展進一步的勘查工作�？傮w來說，該礦產權位于歷史上重要金銀產區(qū)，但未開展過正式的勘查工作，應該有發(fā)現新礦床的前景。交易底價為1000萬美元，可談判。未說明是 全部出讓還是出讓部分股份。由于未特別說明，應理解為全部出讓。

 

 

 

圖9 加拿大不列顛哥倫比亞省銀杯礦產權出讓信息

（據Tellerborg 網站）

 

礦產權交易，特別是探礦階段的礦產權交易，通常采用期 權協議（option agreement）的方式。這是國外探礦權的最主要交易形式，其優(yōu)點是把出讓方和受讓方的利益捆綁在一起，只有共同努力，找到礦床，雙方才能共同受益，從而杜絕了探礦期礦產權市場最容易出現的信息欺詐行為。關于期權協議的討論，詳見《探礦權期權協議》一文。

04

讓礦業(yè)市場轉起來

 

如果礦業(yè)市場環(huán)境成熟，主體到位，就可以轉動起來了。 所謂“轉動”，就是投資企業(yè)、礦業(yè)公司、服務公司市場到位，各司其職，開展經營活動，大家發(fā)財。

圖10 顯示了礦產權市場轉動的概念模型，包含主體、市場 活動與政府職能。所謂讓市場轉起來，就是讓這些主體運動起來，讓這些活動開展起來，形成一個統(tǒng)一開放、競爭有序的礦業(yè)市場體系。這就是黨的十四屆三中全會提出，十六屆三中全 會重申、十八屆三中全會強化的市場體系，它是我國礦業(yè)市場建設和運行的基石。

 

 

 

圖10 礦業(yè)市場、市場主體及市場活動示意圖

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（地一眼編輯：楊為先）

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