有色金屬類

銅

1、五一期間倫銅大幅下跌，我們認(rèn)為不需要過于刻意的去“找理由”，倫銅失去滬銅的牽制，破前期低點后出現(xiàn)短期的加速也并不奇怪，在震蕩行情中，類似的K線也出現(xiàn)過多次；

2、基本面上來看，并不支持銅價的拐頭向下，反而我們看到的更多是從原材料到精煉銅的供應(yīng)緊張。雖然下游消費旺季不旺，但是需求的價格彈性還是會體現(xiàn)出來，支撐價格；

3、宏觀及市場情緒上仍存在一定不確定性。雖然外盤倫銅短期急跌，但是其他市場并未形成共振，并不會增添太多風(fēng)險；反而我們不確定的是國內(nèi)股市及債市走勢，節(jié)前已經(jīng)持續(xù)調(diào)整，節(jié)后如何運行我們難以判斷。但是這會明顯影響到國內(nèi)商品及銅價走勢；

4、就銅自身而言，我們認(rèn)為短期倫銅經(jīng)過急跌后，部分情緒得到釋放，反而企穩(wěn)回到前期震蕩區(qū)間的可能性更大。同樣，基本面也不支持價格的趨勢性下跌。但是宏觀及周邊市場仍然存在不確定性。策略上，可以嘗試性逢低買入，以6100美元為止損線。

鎳

1、國際機構(gòu)預(yù)測的全球鎳供求數(shù)據(jù)來看，供求拐點接近或已經(jīng)出現(xiàn)，但并未在庫存上得以體現(xiàn)，市場交易策略必然會受預(yù)期與實際差影響，波動率也會加大；

2、國內(nèi)供求數(shù)據(jù)分析可以看出，一季度出于不銹鋼貿(mào)易商補庫以及增產(chǎn)的需求，鎳供求矛盾存在擴大之勢，特別是在3月份，促使價格拉漲倒逼增產(chǎn)及進口量提高；而隨著鎳鐵利潤的提升，增產(chǎn)的效果得以較快體現(xiàn)，二季度供求預(yù)期將有所緩解；

3、進口彌補供求缺口成為關(guān)注焦點，一是進口盈虧情況，二是印尼不銹鋼和鎳鐵利潤的博弈情況，也成為供求預(yù)測中最大的不確定因素；

4、進入二季度，鎳鐵的增產(chǎn)與不銹鋼終端需求拖累成為行情考慮的方向，若兩種因素持續(xù)鎳將具備中期做空的條件，實際上四月份的走勢已經(jīng)有所體現(xiàn)；但實際的供求仍有缺口，特別是進入5月份，當(dāng)鎳價有一定幅度下滑，當(dāng)廢鋼的經(jīng)濟性有所下滑，原生鎳的消費將有所好轉(zhuǎn)，而原生鎳的供應(yīng)又因進口存在較大不確定性，單邊做空實際并不有利。

5、5月中上旬要防止多頭反攻，特別是當(dāng)宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)之時，心態(tài)的轉(zhuǎn)變將直接影響供求緊平衡下的鎳價；下旬，要考慮6月流動性可能收緊下的回歸行情。

鋁

1、供應(yīng)方面，前期指出電解鋁冶煉利潤快速修復(fù)，產(chǎn)能激活將再現(xiàn)，近期消息指出山西中鋁將逐步啟動92臺電解槽（首批40臺，涉及產(chǎn)能5.5萬噸）對判斷予以佐證，這也表明此前電解鋁供應(yīng)趨弱邏輯不再適用。

2、需求方面，鋁庫存繼續(xù)下降，雖然并未超預(yù)期，但市場給予正面評價，消費改善情況優(yōu)于其他有色品種。但內(nèi)強外弱格局拉大，對于鋁材出口的限制將逐步顯現(xiàn)，這也將逐步在加工產(chǎn)業(yè)中反饋出來。

3、總體來看，鋁當(dāng)前處于供求兩旺的狀態(tài)，但旺季遮掩了潛在或即將出現(xiàn)的供求矛盾，筆者認(rèn)為這將會在5月中下旬或者6月份逐漸顯現(xiàn)出來。

4、外盤電解鋁一是受復(fù)產(chǎn)和交倉壓力，二是受國內(nèi)出口成材沖擊。隨著大量電解鋁交倉的落地以及內(nèi)強外弱迫使國內(nèi)出口減少的預(yù)期，外盤鋁實際上已經(jīng)無限接近于底部，往上的彈性越來越大。

對于內(nèi)盤而言，外盤觸底反彈預(yù)期有兩點需要考慮，一是是否更能刺激內(nèi)盤的上漲，二是內(nèi)外反套是否告一段落。從目前已有的基本面解析來看，筆者認(rèn)為內(nèi)外反套應(yīng)逐步獲利了結(jié)，正套可以逐步入場，旺季下內(nèi)盤單邊做空從時間節(jié)點上來說短期仍不合適。

礦鋼焦煤類

鋼材

螺紋方面，節(jié)前終端備貨力度不足，節(jié)后首周終端采購力度會有所增強，但整體看在4月份制造業(yè)PMI指數(shù)回落、宏觀政策預(yù)期轉(zhuǎn)向以及棚改力度減緩的情況下，5月份需求預(yù)計很難達到4月份的水平。但從供應(yīng)來看螺紋周產(chǎn)量持續(xù)攀向新高，盡管唐山限產(chǎn)力度加大對市場形成一定的供應(yīng)收縮預(yù)期，但在利潤驅(qū)使下，鋼廠高爐及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼比例上升，電爐鋼開工率也持續(xù)攀升，5、6月份粗鋼產(chǎn)量將有較大的再創(chuàng)新高可能。從五一假期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)來看先漲后跌，整體上沖力度不足，部分區(qū)域鋼廠庫存明顯上升。預(yù)計節(jié)后螺紋價格出現(xiàn)高位調(diào)整的可能性較大，重點關(guān)注唐山限產(chǎn)的執(zhí)行情況。

熱卷方面，節(jié)前受唐山限產(chǎn)加碼預(yù)期帶動，熱卷價格漲幅大于螺紋。不過從節(jié)后數(shù)據(jù)來看，熱卷周產(chǎn)量、社庫及廠庫均呈攀升趨勢，顯示熱卷供應(yīng)壓力有所加大。鋼廠汽車、家電訂單情況不佳，部分鋼廠開始加大普碳熱卷的生產(chǎn)力度，加之冷熱價差處于低位，冷軋價格的低迷對熱卷價格走勢也將形成抑制。預(yù)計節(jié)后熱卷價格將呈現(xiàn)反復(fù)震蕩趨勢，重點關(guān)注唐山限產(chǎn)對熱卷供應(yīng)的真實影響情況。

鐵礦石

前期由于天氣和礦難原因造成的巴西和澳洲發(fā)貨量的減少，導(dǎo)致近期港口鐵礦石到貨量處于較低水平；雖然淡水河谷的Brucutu礦區(qū)已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，但真正體現(xiàn)到到貨量上還需要一定時間；且巴西北部持續(xù)暴雨，卡粉發(fā)貨量受到影響；當(dāng)前港口鐵礦石庫存持續(xù)下降，特別是PB粉、金布巴粉、卡紛庫存量下降幅度明顯，將對盤面價格形成較強支撐。另外，近期的金布巴粉質(zhì)量下降，交割成本增加，利多I1905價格，或帶動主力合約價格走強。綜合分析，周度內(nèi)鐵礦石或震蕩偏強。

煤焦

焦煤方面,供應(yīng)整體有增量，國內(nèi)礦生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，蒙煤進口增加 。但整體安全檢查不斷，國產(chǎn)供應(yīng)端增量不大，進口關(guān)注澳煤通關(guān)政策。需求端焦化開工持續(xù)高位。下游焦化廠仍處于季節(jié)性去庫。焦煤整體或延續(xù)震蕩格局。

焦炭方面，4月末隨著高爐復(fù)產(chǎn)焦化廠庫存低位挺價，焦炭現(xiàn)貨價格上漲。供應(yīng)端焦化開工高位，焦化廠庫存移至港口，港口庫存持續(xù)增加�？傮w來說，焦炭主要壓力仍來自于高庫存，但隨著高爐開工率增加，庫存或逐漸消化。后期高爐限產(chǎn)幅度大于焦化，焦炭后期或隨螺紋震蕩下行，關(guān)注庫存消化情況及限產(chǎn)情況。

動力煤

1、目前煤炭市場依然呈現(xiàn)坑口、港口分化格局，坑口報價繼續(xù)小幅上調(diào)，港口維持平穩(wěn)。產(chǎn)地部分地區(qū)受到環(huán)保、煤管票等政策影響，報價堅挺，上周榆林等地坑口價格上調(diào)10-20元/噸不等。港口價格保持平穩(wěn)，終端采購積極性一般，5500大卡主流報維持在價620元/噸，5000大卡報價525元/噸，與上周持平。

2、需求處于淡季，六電廠日耗假日期間快速回落至55萬噸左右，電廠采購追漲意愿不強，但依然會維持一定庫存量。

3、未來澳洲煤進口方面仍有較大不確定性，關(guān)注5月下旬通關(guān)情況。

4、目前坑口看法相對堅挺，港口成交平淡，但隨著時間推移，價格下行的空間逐漸減小，未來仍以多頭思路對待909合約，加之假期期間鐵礦漲幅較大，情緒傳導(dǎo)之下，下周動力煤盤面有望維持略偏強格局。

 

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（地一眼編輯：楊為先）

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