有色金屬類

銅

1、從基本面來看，強(qiáng)于我們之前看淡的預(yù)期。庫存并未形成趨勢(shì)性上漲，增加速度較為緩慢，且現(xiàn)貨仍能維持升水態(tài)勢(shì)，表明市場(chǎng)供求關(guān)系并未明顯寬松；

2、宏觀層面較為平淡，關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)市場(chǎng)的影響；

3、資金面，銅價(jià)的急漲并未引發(fā)空頭大幅減倉，銅價(jià)回落后，空頭的壓力減輕不少。不過，空頭總持倉仍在10萬手以上，依然巨大，回補(bǔ)壓力并未明顯釋放；

4、結(jié)論，銅價(jià)沖高后明顯回落，再度陷入震蕩，可能又會(huì)震蕩一點(diǎn)時(shí)間。不過相對(duì)而言，我們依然認(rèn)為上漲的可能性比下跌的可能性更大些。操作上建議以震蕩思路對(duì)待，逢低買入為主。

鋁

1、本周氧化鋁繼續(xù)小幅降價(jià)，本輪價(jià)格調(diào)整已然超出預(yù)期，對(duì)于內(nèi)陸冶煉廠來說已處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。若低價(jià)格維系或繼續(xù)調(diào)整，或意味著氧化鋁檢修將頻繁出現(xiàn)，以緩解當(dāng)前的供求矛盾。

2、鋁供應(yīng)方面，氧化鋁價(jià)格的快速下滑，電解鋁利潤呈現(xiàn)快速上升之勢(shì)，隨著7月新增產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)增加預(yù)期或有所增加。需求方面，內(nèi)盤庫存本周出現(xiàn)下降，若持續(xù)或改變市場(chǎng)對(duì)于淡季需求下降的預(yù)期，本周庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)后價(jià)格向上的彈性明顯增加，表明市場(chǎng)對(duì)鋁存一定樂觀情緒。

3、本周統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫存由升轉(zhuǎn)降，市場(chǎng)對(duì)需求淡季不淡表示樂觀。但在冶煉利潤修復(fù)下三季度新增產(chǎn)能投放預(yù)期也在增加，鋁供求矛盾預(yù)期將會(huì)一直存在，或制約著市場(chǎng)對(duì)上方空間的看法。這也意味著再無突發(fā)因素下，電解鋁不應(yīng)給過高的利潤，即使反彈幅度亦有限。操作上，鋁自身并未趨勢(shì)性可言，漲跌受制于周邊市場(chǎng)，單邊投機(jī)不確定性較高，冶煉企業(yè)可根據(jù)自身利潤情況買氧化鋁賣期貨進(jìn)行保值。

4、鋁庫存內(nèi)減外增，或表明內(nèi)需仍然強(qiáng)于外需，對(duì)于內(nèi)外比值正向套利此時(shí)應(yīng)小心。

鎳

1、電解鎳價(jià)格走弱下帶動(dòng)鎳鐵小幅回調(diào)，但對(duì)冶煉廠來說利潤仍然較高，這意味著高產(chǎn)量有望維系，產(chǎn)能投入有序進(jìn)行。從6月鎳鐵產(chǎn)量可以看出，盡管當(dāng)月價(jià)格下滑，但產(chǎn)出并未受較大影響，7月價(jià)格回暖下產(chǎn)出將得到有力保障。

2、不銹鋼價(jià)格有所提價(jià)，但冶煉保持較低利潤格局，本周亦傳出某不銹鋼廠加大檢修的傳聞，表明在鎳價(jià)連續(xù)提漲后心態(tài)不一，或?qū)?月整體不銹鋼產(chǎn)量產(chǎn)生不確定性。另外，不銹鋼社會(huì)庫存仍在高位，消化壓力下能否有效增產(chǎn)仍存疑。

3、廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性不佳，廢鋼應(yīng)用比例預(yù)期下調(diào)，將潛在增加鎳供求壓力，但廢鋼能否維系高價(jià)有待觀察；另外，貿(mào)易商電解鎳流轉(zhuǎn)繼續(xù)放慢，這也說明電解鎳屬于“空漲”，漲價(jià)邏輯在于拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的互動(dòng)。

4、隨著補(bǔ)貼力度的下滑，新能源汽車近期降溫下，硫酸鎳和三元材料利潤快速下降下亦會(huì)影響到后期對(duì)于鎳豆或鎳中間品的采購。

5、從目前的價(jià)位和產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況來看基本面表現(xiàn)持續(xù)偏空，但盤面依然是資金主導(dǎo)行情，目前處于資金退潮階段，短線偏空操作為主。

錫

1.  供給：①國內(nèi)錫精礦已處于一個(gè)十分緊張狀態(tài)，自去年10月份以來國內(nèi)總的精礦供給同比持續(xù)為負(fù)增長，而精煉錫產(chǎn)量的降幅和二次物料的使用量卻沒有如此大的變化，說明國內(nèi)精礦庫存消耗較大。在無新增礦產(chǎn)下，冶煉廠或?qū)⒂行�減產(chǎn)。②錫精礦加工費(fèi)持續(xù)低迷，據(jù)悉，江西已有部分冶煉廠開始減產(chǎn)、云南以及內(nèi)蒙部分冶煉廠開始檢修應(yīng)對(duì)目前的低利潤環(huán)境。

2.  需求：①現(xiàn)貨市場(chǎng)成交狀態(tài)持續(xù)低迷，下游補(bǔ)庫意愿較低，市場(chǎng)成交仍主要存在于貿(mào)易商間。②錫化工和錫焊料行業(yè)由于中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)化，年初至今的行業(yè)訂單量仍處低位，也并未見有好轉(zhuǎn)拐點(diǎn)的來臨。③全球貿(mào)易緊張局勢(shì)不改，電子行業(yè)消費(fèi)對(duì)宏觀敏感度極高，目前局勢(shì)來看，不甚樂觀。

3.  庫存：國內(nèi)顯性庫存快速下滑，但是否是真實(shí)的消費(fèi)仍舊存疑，從6月份的精煉錫產(chǎn)量數(shù)據(jù)推測(cè)國內(nèi)隱性庫存較大。

4.  觀點(diǎn)：基本面上仍無較大變化，供需兩弱已為常態(tài)。礦端的緊缺預(yù)期或許將終于傳導(dǎo)至冶煉端，逼迫冶煉廠減產(chǎn)。但由于上半年的需求弱勢(shì)導(dǎo)致精煉錫庫存或隱形化累積，而未來需求也并未看到好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)風(fēng)格現(xiàn)在仍為謹(jǐn)慎為主，在未能看到市場(chǎng)選擇方向前，滬錫或?qū)⒗^續(xù)弱勢(shì)震蕩。