有色金屬類

銅

1、從基本面來看，強于我們之前看淡的預(yù)期。庫存并未形成趨勢性上漲，增加速度較為緩慢，且現(xiàn)貨仍能維持升水態(tài)勢，表明市場供求關(guān)系并未明顯寬松；

2、宏觀層面較為平淡，關(guān)注下周美聯(lián)儲議息會議對市場的影響；

3、資金面，銅價的急漲并未引發(fā)空頭大幅減倉，銅價回落后，空頭的壓力減輕不少。不過，空頭總持倉仍在10萬手以上，依然巨大，回補壓力并未明顯釋放；

4、結(jié)論，銅價沖高后明顯回落，再度陷入震蕩，可能又會震蕩一點時間。不過相對而言，我們依然認為上漲的可能性比下跌的可能性更大些。操作上建議以震蕩思路對待，逢低買入為主。

鋁

1、本周氧化鋁繼續(xù)小幅降價，本輪價格調(diào)整已然超出預(yù)期，對于內(nèi)陸冶煉廠來說已處于嚴重虧損狀態(tài)。若低價格維系或繼續(xù)調(diào)整，或意味著氧化鋁檢修將頻繁出現(xiàn)，以緩解當前的供求矛盾。

2、鋁供應(yīng)方面，氧化鋁價格的快速下滑，電解鋁利潤呈現(xiàn)快速上升之勢，隨著7月新增產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)增加預(yù)期或有所增加。需求方面，內(nèi)盤庫存本周出現(xiàn)下降，若持續(xù)或改變市場對于淡季需求下降的預(yù)期，本周庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)后價格向上的彈性明顯增加，表明市場對鋁存一定樂觀情緒。

3、本周統(tǒng)計社會庫存由升轉(zhuǎn)降，市場對需求淡季不淡表示樂觀。但在冶煉利潤修復(fù)下三季度新增產(chǎn)能投放預(yù)期也在增加，鋁供求矛盾預(yù)期將會一直存在，或制約著市場對上方空間的看法。這也意味著再無突發(fā)因素下，電解鋁不應(yīng)給過高的利潤，即使反彈幅度亦有限。操作上，鋁自身并未趨勢性可言，漲跌受制于周邊市場，單邊投機不確定性較高，冶煉企業(yè)可根據(jù)自身利潤情況買氧化鋁賣期貨進行保值。

4、鋁庫存內(nèi)減外增，或表明內(nèi)需仍然強于外需，對于內(nèi)外比值正向套利此時應(yīng)小心。

鎳

1、電解鎳價格走弱下帶動鎳鐵小幅回調(diào)，但對冶煉廠來說利潤仍然較高，這意味著高產(chǎn)量有望維系，產(chǎn)能投入有序進行。從6月鎳鐵產(chǎn)量可以看出，盡管當月價格下滑，但產(chǎn)出并未受較大影響，7月價格回暖下產(chǎn)出將得到有力保障。

2、不銹鋼價格有所提價，但冶煉保持較低利潤格局，本周亦傳出某不銹鋼廠加大檢修的傳聞，表明在鎳價連續(xù)提漲后心態(tài)不一，或?qū)?月整體不銹鋼產(chǎn)量產(chǎn)生不確定性。另外，不銹鋼社會庫存仍在高位，消化壓力下能否有效增產(chǎn)仍存疑。

3、廢不銹鋼經(jīng)濟性不佳，廢鋼應(yīng)用比例預(yù)期下調(diào)，將潛在增加鎳供求壓力，但廢鋼能否維系高價有待觀察；另外，貿(mào)易商電解鎳流轉(zhuǎn)繼續(xù)放慢，這也說明電解鎳屬于“空漲”，漲價邏輯在于拉動產(chǎn)業(yè)鏈的互動。

4、隨著補貼力度的下滑，新能源汽車近期降溫下，硫酸鎳和三元材料利潤快速下降下亦會影響到后期對于鎳豆或鎳中間品的采購。

5、從目前的價位和產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況來看基本面表現(xiàn)持續(xù)偏空，但盤面依然是資金主導(dǎo)行情，目前處于資金退潮階段，短線偏空操作為主。

錫

1.  供給：①國內(nèi)錫精礦已處于一個十分緊張狀態(tài)，自去年10月份以來國內(nèi)總的精礦供給同比持續(xù)為負增長，而精煉錫產(chǎn)量的降幅和二次物料的使用量卻沒有如此大的變化，說明國內(nèi)精礦庫存消耗較大。在無新增礦產(chǎn)下，冶煉廠或?qū)⒂行�減產(chǎn)。②錫精礦加工費持續(xù)低迷，據(jù)悉，江西已有部分冶煉廠開始減產(chǎn)、云南以及內(nèi)蒙部分冶煉廠開始檢修應(yīng)對目前的低利潤環(huán)境。

2.  需求：①現(xiàn)貨市場成交狀態(tài)持續(xù)低迷，下游補庫意愿較低，市場成交仍主要存在于貿(mào)易商間。②錫化工和錫焊料行業(yè)由于中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)化，年初至今的行業(yè)訂單量仍處低位，也并未見有好轉(zhuǎn)拐點的來臨。③全球貿(mào)易緊張局勢不改，電子行業(yè)消費對宏觀敏感度極高，目前局勢來看，不甚樂觀。

3.  庫存：國內(nèi)顯性庫存快速下滑，但是否是真實的消費仍舊存疑，從6月份的精煉錫產(chǎn)量數(shù)據(jù)推測國內(nèi)隱性庫存較大。

4.  觀點：基本面上仍無較大變化，供需兩弱已為常態(tài)。礦端的緊缺預(yù)期或許將終于傳導(dǎo)至冶煉端，逼迫冶煉廠減產(chǎn)。但由于上半年的需求弱勢導(dǎo)致精煉錫庫存或隱形化累積，而未來需求也并未看到好轉(zhuǎn)。市場風格現(xiàn)在仍為謹慎為主，在未能看到市場選擇方向前，滬錫或?qū)⒗^續(xù)弱勢震蕩。