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[礦業(yè)項(xiàng)目的價(jià)值邏輯]

上文介紹了GCY的投資階段屬于礦山建設(shè)可行性研究階段、礦山達(dá)產(chǎn)前。那么一個(gè)勘探項(xiàng)目從最初發(fā)現(xiàn)到礦山開(kāi)采結(jié)束時(shí)的價(jià)值規(guī)律又是什么樣的呢？

 

礦業(yè)項(xiàng)目從發(fā)現(xiàn)礦、建設(shè)礦山、礦山投產(chǎn)要經(jīng)歷7-10年時(shí)間。每年，全球有數(shù)十億美金進(jìn)行勘探找礦，但真正有經(jīng)濟(jì)意義的發(fā)現(xiàn)概率,或者說(shuō)是從勘探項(xiàng)目能夠成長(zhǎng)為礦山項(xiàng)目的概率僅5%。概率上解釋，投資100個(gè)勘探項(xiàng)目，僅有5個(gè)可以成長(zhǎng)為有經(jīng)濟(jì)意義的礦山，而且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)7-10年。

從勘探發(fā)現(xiàn)礦、礦山建設(shè)的可行性研究、礦山正式建設(shè)、礦山正式投產(chǎn)的順序來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是先高后低的，隨著不斷向礦山投產(chǎn)靠近，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)逐步被化解或者說(shuō)排除。上圖很好的解釋了從勘探發(fā)現(xiàn)礦到礦山建設(shè)期間項(xiàng)目股價(jià)的變化。這里，股價(jià)的變化就是項(xiàng)目?jī)r(jià)值在資本市場(chǎng)的變化。而這就是礦業(yè)項(xiàng)目投資的最核心、最基本邏輯所在。要做好礦業(yè)項(xiàng)目投資，就得準(zhǔn)確的理解所投項(xiàng)目處于上述曲線的那個(gè)階段。如此，投資人就能在自我風(fēng)險(xiǎn)偏好和控制能力的基礎(chǔ)上，選擇適合的投資階段和退出階段。

由于篇幅有限，簡(jiǎn)單介紹下上圖中2個(gè)重要的投資階段，如果對(duì)于其它階段的投資感興趣，歡迎留言。 

1，高風(fēng)險(xiǎn)階段：

從勘探到發(fā)現(xiàn)礦，該階段風(fēng)險(xiǎn)最高，對(duì)應(yīng)的投資收益也最高。加拿大、澳洲、英國(guó)的上市公司中有大量的勘探型公司，處于該階段。這些勘探型公司擁有一個(gè)勘探礦權(quán)，有一些鉆孔數(shù)據(jù)（可能品位不錯(cuò)），但是沒(méi)有足夠規(guī)模的礦石量，所以股價(jià)較低。該類型公司最大的目標(biāo)就是找到最好的礦石靶區(qū)。從找礦專業(yè)上來(lái)看，此類公司的股價(jià)往往受某一個(gè)“發(fā)現(xiàn)孔”刺激而上漲數(shù)十倍。所謂“發(fā)現(xiàn)孔”指，地下鉆探工作發(fā)現(xiàn)了品位高、礦石量大的巖心，而這些巖心就好比指示器一樣，預(yù)示著該礦區(qū)可能成為一個(gè)規(guī)模巨大、品位很高的礦床。此時(shí)，資本市場(chǎng)就會(huì)受到“規(guī)模巨大、品位很高的礦床”故事的誘惑，急切的想買入該公司股票，造成其股價(jià)飆升。此時(shí)，該公司的管理層往往也會(huì)用股價(jià)上升的趨勢(shì)，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)/非公開(kāi)市場(chǎng)募資，以推進(jìn)下一階段的工作——可行性研究。

舉例：筆者之前所在公司就進(jìn)行了這樣一次完美投資。

2009年，借助金融危機(jī)的機(jī)會(huì)窗口，中色地科公司以0.05加元/股的價(jià)格，投資Canaco公司（加拿大多倫多交易所創(chuàng)業(yè)板）160萬(wàn)加元，持股35.2%，成為第一大股東。中色地科進(jìn)入后，集中精力進(jìn)行了坦桑尼亞Handeni金礦的勘探工作，勘探發(fā)現(xiàn)非常好的品位和礦石量，品位見(jiàn)下表，顯示了該項(xiàng)目能夠成長(zhǎng)為世界級(jí)金礦的潛力。 

2010年12月，Canaco公司股價(jià)上漲到6.05加元，一年多時(shí)間上漲100多倍。Canaco市值也從中色地科進(jìn)入時(shí)的200多萬(wàn)加元上升至10億加元。

在6加元/股時(shí)，中色地科出售了部分股票，實(shí)現(xiàn)了投資160萬(wàn)加元，變現(xiàn)4000萬(wàn)加元的投資傳奇。 出售Canaco公司后，中色迪科依然是Canaco公司第一大股東。 

2，低風(fēng)險(xiǎn)階段

發(fā)現(xiàn)孔帶來(lái)的股價(jià)飆升往往隨著礦區(qū)資源量的確定而回歸理性，股價(jià)跌到正常水平。此時(shí)就進(jìn)入了礦山建設(shè)的可行性研究階段，直到礦山投產(chǎn)前，公司股價(jià)一般會(huì)處于理性水平。這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要低很多，而此時(shí)收益率也少于上述的“高風(fēng)險(xiǎn)階段”，但即便如此，也會(huì)產(chǎn)生吸引人的收益率回報(bào)，年化收率20%以上。

[下期預(yù)告]

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金是全美表現(xiàn)最好的大學(xué)捐贈(zèng)基金。近20年來(lái)，YIO年化收益率達(dá)到11.8%，同期大學(xué)捐贈(zèng)基金的平均表現(xiàn)為6.8%。下期，將以耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的投資邏輯為例，介紹海外礦業(yè)資產(chǎn)配置，歡迎圍觀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上分析純屬個(gè)人分析，不構(gòu)成投資建議。海外礦業(yè)資產(chǎn)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！
 

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