來源：SkyRock海外礦業(yè)資產分析

上一篇：礦業(yè)項目的投資邏輯—上

[礦業(yè)項目的價值邏輯]

上文介紹了GCY的投資階段屬于礦山建設可行性研究階段、礦山達產前。那么一個勘探項目從最初發(fā)現(xiàn)到礦山開采結束時的價值規(guī)律又是什么樣的呢？

 

礦業(yè)項目從發(fā)現(xiàn)礦、建設礦山、礦山投產要經歷7-10年時間。每年，全球有數(shù)十億美金進行勘探找礦，但真正有經濟意義的發(fā)現(xiàn)概率,或者說是從勘探項目能夠成長為礦山項目的概率僅5%。概率上解釋，投資100個勘探項目，僅有5個可以成長為有經濟意義的礦山，而且持續(xù)時間長達7-10年。

從勘探發(fā)現(xiàn)礦、礦山建設的可行性研究、礦山正式建設、礦山正式投產的順序來講，風險是先高后低的，隨著不斷向礦山投產靠近，項目的風險逐步被化解或者說排除。上圖很好的解釋了從勘探發(fā)現(xiàn)礦到礦山建設期間項目股價的變化。這里，股價的變化就是項目價值在資本市場的變化。而這就是礦業(yè)項目投資的最核心、最基本邏輯所在。要做好礦業(yè)項目投資，就得準確的理解所投項目處于上述曲線的那個階段。如此，投資人就能在自我風險偏好和控制能力的基礎上，選擇適合的投資階段和退出階段。

由于篇幅有限，簡單介紹下上圖中2個重要的投資階段，如果對于其它階段的投資感興趣，歡迎留言。 

1，高風險階段：

從勘探到發(fā)現(xiàn)礦，該階段風險最高，對應的投資收益也最高。加拿大、澳洲、英國的上市公司中有大量的勘探型公司，處于該階段。這些勘探型公司擁有一個勘探礦權，有一些鉆孔數(shù)據（可能品位不錯），但是沒有足夠規(guī)模的礦石量，所以股價較低。該類型公司最大的目標就是找到最好的礦石靶區(qū)。從找礦專業(yè)上來看，此類公司的股價往往受某一個“發(fā)現(xiàn)孔”刺激而上漲數(shù)十倍。所謂“發(fā)現(xiàn)孔”指，地下鉆探工作發(fā)現(xiàn)了品位高、礦石量大的巖心，而這些巖心就好比指示器一樣，預示著該礦區(qū)可能成為一個規(guī)模巨大、品位很高的礦床。此時，資本市場就會受到“規(guī)模巨大、品位很高的礦床”故事的誘惑，急切的想買入該公司股票，造成其股價飆升。此時，該公司的管理層往往也會用股價上升的趨勢，進行公開市場/非公開市場募資，以推進下一階段的工作——可行性研究。

舉例：筆者之前所在公司就進行了這樣一次完美投資。

2009年，借助金融危機的機會窗口，中色地科公司以0.05加元/股的價格，投資Canaco公司（加拿大多倫多交易所創(chuàng)業(yè)板）160萬加元，持股35.2%，成為第一大股東。中色地科進入后，集中精力進行了坦桑尼亞Handeni金礦的勘探工作，勘探發(fā)現(xiàn)非常好的品位和礦石量，品位見下表，顯示了該項目能夠成長為世界級金礦的潛力。 

2010年12月，Canaco公司股價上漲到6.05加元，一年多時間上漲100多倍。Canaco市值也從中色地科進入時的200多萬加元上升至10億加元。

在6加元/股時，中色地科出售了部分股票，實現(xiàn)了投資160萬加元，變現(xiàn)4000萬加元的投資傳奇。 出售Canaco公司后，中色迪科依然是Canaco公司第一大股東。 

2，低風險階段

發(fā)現(xiàn)孔帶來的股價飆升往往隨著礦區(qū)資源量的確定而回歸理性，股價跌到正常水平。此時就進入了礦山建設的可行性研究階段，直到礦山投產前，公司股價一般會處于理性水平。這個階段的風險相對要低很多，而此時收益率也少于上述的“高風險階段”，但即便如此，也會產生吸引人的收益率回報，年化收率20%以上。

[下期預告]

耶魯大學捐贈基金是全美表現(xiàn)最好的大學捐贈基金。近20年來，YIO年化收益率達到11.8%，同期大學捐贈基金的平均表現(xiàn)為6.8%。下期，將以耶魯大學捐贈基金的投資邏輯為例，介紹海外礦業(yè)資產配置，歡迎圍觀。

風險提示：

以上分析純屬個人分析，不構成投資建議。海外礦業(yè)資產有風險，投資需謹慎！
 

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