礦業(yè)投資的基本面分析綜述

——系列文章之一

劉先生的地質/地質老劉

一、前言

原計劃多寫一些的實用的專業(yè)技術文章（地質方向），但閱讀量不高，讓搞技術的人心情復雜。

鑒于多數(shù)人更關心的是投資與收并購，接下來計劃寫一系列的礦業(yè)投資基本面分析文章（投資方向）。

二、礦業(yè)投資的關鍵問題

礦業(yè)投資分析報告中，實際上必須回答清楚三個基本面的問題：

①選什么？——回答：礦種、項目規(guī)模、探/采礦權等

②如何選？——回答：環(huán)境、時間、地區(qū)等

③投資與損益如何？——回答：收益、風險等

三、基本思路

系列文章逐一回答上述的問題，基本框架思路如下：

1、投資環(huán)境的基本面——地區(qū)的選擇

（1）境外礦業(yè)投資的基本面，著重注意以下2個角度入手

◆投資環(huán)境評估【評價體系的建立：（如礦業(yè)跨國投資環(huán)境評估模型構建及應用、礦業(yè)投資環(huán)境評價指標等論文）】

◆充分利用別人的成果【對外投資合作國別（地區(qū)）指南（商務部）、國別（地區(qū)）投資稅收指南（國家稅務總局）、加拿大弗雷澤研究所（Fraser Institute）、跟隨國內外大公司選地域、專項論文等】

（2）囯內地區(qū)選擇注意什么？

◆對礦業(yè)的友好程度（京津冀、海南國際旅游島、保護區(qū)與風景名勝區(qū)、城市周邊區(qū)、林區(qū)等可能要回避）

◆誰的一刀切更嚴重（可能參考防疫工作）

◆礦業(yè)項目對縣域經(jīng)濟的利稅貢獻占比

（3）勘查項目與礦山生產(chǎn)項目異同

◆勘查項目多了一層研究：區(qū)域地質背景與找礦前景研究

◆勘查項目風險與投資的關系：與賭石可類比

2、經(jīng)濟周期的基本面——時間節(jié)點的選擇

廣義來講，任何時間均可投資。選擇合適的周期節(jié)點，可以降低風險、創(chuàng)造效益的最大化（周期的研究是關鍵）。

◆基欽周期（豬周期）

◆朱格拉周期

◆康波周期

◆國際勘探投資周期

◆其它周期【美元指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)、LME指數(shù)、GDP增長率、礦產(chǎn)品價格指數(shù)（黃金-銅-原油-鐵礦價格指數(shù)）及比值等】

人個認為：對于礦業(yè)項目，低價期間收購與基建（含技改擴建），高價期間最大產(chǎn)能生產(chǎn)是最佳周期選擇。

3、礦種的選擇

（1）哪些是優(yōu)勢礦種

◆關鍵礦產(chǎn)（利用別人的成果）

◆大宗商品：短期看庫存、長期看需求，以及可替代性

◆小金屬：價格價格波動大，不確定性高，符合短期的概念投機與炒作

◆非金屬礦產(chǎn)與建筑材料：適應市場

（2）以銅為例基本面分析

◆國際資源量與儲量（服務年限）、探礦長速度、產(chǎn)量-消費量-庫存-進出口量及其增長速度、價格走向等

4、投資的目標方向

老板與投資團隊要明確投資方向；更嚴格地說，老板要告訴投資團隊的資金實力與行為方向，否則兩張皮。

（1）勘查項目，還是生產(chǎn)項目？

（2）綠地勘查，還是綜地勘查？

（3）長期投資，還是短期投機？

（4）金融投資？股權項目？控股不控股？

（5）資金（融資）實力與項目大小的匹配？

——特別提醒：除了風險勘查項目，永遠不要低估賣礦人（出讓方）的聰明才智

5、項目的基本面

正如同炒股選個股，只要個股選對了，永遠存在機會，也永遠存在風險。

（1）模糊的正確／趨勢正確

◆“寧要模糊的正確，不要精確的錯誤”（would rather be vaguely right than precisely wrong.），是巴菲特1986年致股東們的信中的一句話。

◆趨勢正確重點關注：地域環(huán)境（周邊村莊的多少、礦業(yè)成熟度等）、資源（品位）、開采外部環(huán)境（水-電-路-尾礦的建設條件、農田與征地、銷售條件等）、開采技術條件、礦石加工技術性能、未來需求與價格預測、投資估算、技術經(jīng)濟、風險

（2）資源盡調與合理使用資源報告

◆資源量：消耗-保有-與累計查明資源量，通過盡調的認識重新圈礦，重新估算）

◆資源量的可靠性分析：相當重要，探明資源量是否還有多解性

◆找礦前景：如前紫金礦業(yè)的卡莫阿-卡庫拉項目是最好的例子）

（3）合理使用可研報告

◆可研報告，分析儲量的合理性、方案的合理性、投資的合理性、損益分析的合理性？

◆以可研為例

（4）財務與法律

◆財務盡調

◆法律盡調——手續(xù)與合規(guī)性

◆其它盡調

（5）風險控制

◆投資亮點

◆主要風險

◆止損（這個多數(shù)報告沒有表述，特別是國企投資）

四、結語

1、短文章說不清楚，計劃寫系列文章，分主題論述，盡量在一年內完成。

2、如果缺關鍵項，請各位在建議中補充，在后續(xù)的系列文章中逐步完善。

 

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